2020. 7. 12. 17:05ㆍ투자 생각/개념 이해하기
옵션Option은 의미상 선택 혹은 선택할 수 있는 권리를 말합니다. 파생 상품에서 옵션 상품이란, 기초 자산을 만기 시점에서 행사 가격에 사고 팔 수 있는 권리를 상품화 한 것입니다. 행사 가격은 권리를 행사할 수 있는 가격이라고 이해하면 쉽습니다.
기초 자산의 만기 시점에 자산을 살 수 있는 권리를 콜 옵션(Call -), 팔 수 있는 권리를 풋 옵션(Put -)이라고 합니다. 파생 상품은 가능성을 논하는 상품이므로 기본적으로 시간의 개념이 항상 내포되어 있습니다. 따라서 만기 시점의 옵션의 가치는 다음과 같이 쓸 수 있습니다.
콜 옵션 매수 가치 = (기초 자산 가격) - (행사 가격)
풋 옵션 매수 가치 = (행사 가격) - (기초 자산 가격)
이런 옵션이 가치는 기초 자산의 가격, 행사 가격, 만기 시간, 자산의 변동성, 이자율 등의 요인에 의해 결정됩니다.
콜 옵션의 대표적인 예는 아파트 분양권입니다. 구체적인 상황을 들어보겠습니다.
△△건설사에서 아파트를 짓기로 발표하고 분양가를 5억원으로 설정하였습니다. 근처 아파트 가격은 6~7억을 호가합니다. 근처 예정되어 있던 지하철 착공 계획은 최근 무산되었습니다. 그렇다면 기초 자산인 아파트를 둘러싼 불확실성(변동성)이 존재하고 있습니다.
옵션의 가치를 결정하는 요소는 (기초 자산 = 아파트) / (행사 가격 = 분양 가격) / (만기 시간 = 시공 기간) 입니다. 여기서 콜 옵션의 매수는 분양권을 프리미엄을 주고 매수하는 것입니다. 프리미엄이 5천만원이라면 아파트 분양권을 5억 5천만원에 매수하는 것입니다.
옵션 거래 성공! 사례
시간이 흘러 아파트가 완공되었습니다. 주변 악재를 모두 딛고 아파트의 가격은 8억으로 상승하였습니다. 콜 옵션을 매수했기에 이익은 2억 5천만원이 됩니다.
옵션 거래 실폐.. 사례
반대로 주변 호재가 작용하지 않아 아파트 가격이 4억으로 하락하였습니다. 이 때 5억에 아파트를 분양받을 권리는 있지만 이 권리를 포기할 수도 있습니다. 그러면 프리미엄 가격인 5천만원만 손해를 보게 됩니다.
콜 옵션을 매수하면 변동성에 따라, 이익의 가능성은 무한하지만 손해는 프리미엄 가격에 한정됩니다.
풋 옵션 상품의 대표적인 예시는 2008년 9월 현대자동차 북미 지사가 실시한 "바이백(Buy-Back) 정책"입니다. 당시 금융 위기가 발생하자 현대차는 자사의 자동차를 구매하고 3년 이내네 실직 등으로 차를 유지하기 어려워질 경우, 구매한 정가로 차를 되사는 정책을 도입합니다. 이 전략으로 금융 위기 속에서도 현대차는 북미 시장 점유율을 끌어올렸고 실제로 바이백을 한 차는 전체 판매 대수의 1%에 미달하는 등 성공적인 결과를 냈습니다.
구매 당시 차량의 가격이 5천만원이라고 하겠습니다. 이 때는 국제적 금융 위기 사태이므로 다양한 변동성이 존재하고 있었습니다. 그래서 바이백 정책에 따라 함께 판매하던 차량 파생 풋 옵션 상품을 함께 구매하겠습니다. 이 때 풋 옵션의 프리미엄은 500만원입니다. 총 5천 5백만원으로 차량을 구입하게 된 것입니다.
풋 옵션으로 위험 회피 성공! 사례
3년의 기간이 지났습니다. 중고 시장을 알아보니 차량은 3천 5백만원에 판매되고 있었습니다. 그러나 풋 옵션으로 5천만원에 대한 매도 권리가 있으므로! 5천만원에 팔게 되었습니다. 이 때의 이익은 프리미엄을 제하고 1천만원이라고 합니다.
이와 같이 풋 옵션을 매수하면 기초 자산에 대한 위기 회피를 효과적으로 할 수 있습니다.
옵션과 같은 파생 상품은 기초 자산에 대한 위기 관리(Hedge)와 이익 극대화의 목적이 있습니다.
콜 옵션은 변동성에 의해 기초 자산의 가치가 상승할 것에 베팅(Betting)하는 투기성 상품이며, 풋 옵션은 변동성에 의한 리스크(Risk)가 예측될 때 손실을 적극적으로 방어하는 목적의 상품입니다. 이러한 옵션 상품을 통해 금융 시장에서의 기대감이나 위축된 심리 등을 판단하는 지표로 사용할 수 있습니다.
그 예로, VIX 지표는 주가 지수에 대한 옵션 상품의 가격을 통해 시장의 변동성에 대한 기대치를 지표화한 것입니다. 이 지표는 "공포지수"라는 이름으로 많이 알려져 있습니다. 시장이 옵션 상품을 선호한다면 그것을 위기의 신호로 보는 개념입니다. 해당 지표가 올라갈때 증권 시장은 크게 하락하는 경향을 보입니다. 이와 같이 파생 상품은 시장 동향을 살피는 지표로도 활용될 수 있습니다.
지표 출처: https://fred.stlouisfed.org/series/VIXCLS
CBOE Volatility Index: VIX
Source: Chicago Board Options Exchange Release: CBOE Market Statistics Units: Index, Not Seasonally Adjusted Frequency: Daily, Close Notes: VIX measures market expectation of near term volatility conveyed by stock index option prices. Copyright,
fred.stlouisfed.org
지표 출처: https://finance.yahoo.com/quote/SPY/chart?p=SPY
SPDR S&P 500 (SPY) Interactive Stock Chart - Yahoo Finance
Interactive Chart for SPDR S&P 500 (SPY), analyze all the data with a huge range of indicators.
finance.yahoo.com
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